證券回購(gòu)協(xié)議的作用

參與證券回購(gòu)協(xié)議的資金需求方主要是商業(yè)銀行和證券經(jīng)紀(jì)人，資金供應(yīng)方則主要是地方政府和企業(yè)。擁有大量政府債券的商業(yè)銀行和證券經(jīng)紀(jì)人借助于證券回購(gòu)協(xié)議可以用政府債券作擔(dān)保暫時(shí)獲得所需要的資金，但又不喪失對(duì)債券的所有權(quán)。另一方面，地方政府和大企業(yè)則可將短期的閑置資金，投入到風(fēng)險(xiǎn)小、期限短、流動(dòng)性高、又有利息收入的證券回購(gòu)協(xié)議交易中。可謂一舉兩得。正因?yàn)槿绱耍@種證券倒購(gòu)協(xié)議的融通資金方式在西方各國(guó)，特別是美國(guó)比較流行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1977—1986年，美國(guó)資金市場(chǎng)上，此種交易的年均增長(zhǎng)率為17％。

證券回購(gòu)協(xié)議的交易方式

證券回購(gòu)協(xié)議主要有兩種交易方式：一是以同樣的價(jià)格出售和回購(gòu)證券，同時(shí)融資方在到期時(shí)以雙方商定的比例支付一定的利息作為報(bào)酬；一是證券回購(gòu)價(jià)高于出售價(jià)，將資金供給方的利息收益轉(zhuǎn)入價(jià)差之中。利息的高低由對(duì)清償資金的現(xiàn)行市場(chǎng)需求量、回購(gòu)協(xié)議的期限和交易所用的抵押品性質(zhì)決定。交易所用的證券可以是任何資金供應(yīng)方認(rèn)可并愿意接受的資產(chǎn)，如大銀行的大額存款單等，但出于預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的考慮，一般還是用政府或其代理機(jī)構(gòu)的證券。

證券回購(gòu)協(xié)議的期限與利率

證券回購(gòu)協(xié)議的期限，通常為一個(gè)營(yíng)業(yè)日，但有的也長(zhǎng)達(dá)3—6個(gè)月，而且還可以簽訂連續(xù)合同。只要買賣雙方無(wú)異議，合同即可自動(dòng)展期。證券回購(gòu)協(xié)議的利率，稍低于同業(yè)拆借利率。這是由于同業(yè)拆借沒(méi)有擔(dān)保，而證券回購(gòu)協(xié)議有政府債券作擔(dān)保，后者要比前者的風(fēng)險(xiǎn)小。證券回購(gòu)協(xié)議的交易金額一般都比較大，而且沒(méi)有集中的交易市場(chǎng)，既可由買賣雙方直接成交，也可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人間接成交。

證券回購(gòu)協(xié)議與聯(lián)邦資金的相似之處

如果我們把證券回購(gòu)協(xié)議與聯(lián)邦資金作一比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者有著不少相似之處。其一，兩者都往往是為期l天的極短的時(shí)間流動(dòng)；其二，聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)員銀行通過(guò)這兩個(gè)市場(chǎng)都能免繳準(zhǔn)備金而獲得資金；其三，也許是最富經(jīng)濟(jì)意味的一點(diǎn)，兩者都常通過(guò)即期資金進(jìn)行清算。即期資金是指聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的存款負(fù)債及一些債權(quán)人可在一個(gè)營(yíng)業(yè)日轉(zhuǎn)移或提取款項(xiàng)的商業(yè)銀行負(fù)債帳戶。目前，不少金融學(xué)家認(rèn)為，鑒于聯(lián)邦資金和證券回購(gòu)協(xié)議均由即期資金清算，兩者似可共同歸屬于“短期即用資金市場(chǎng)”項(xiàng)下。

證券回購(gòu)協(xié)議和證券抵押貸款的區(qū)別

證券回購(gòu)協(xié)議和證券抵押貸款的融資期限、資金融通當(dāng)事人、融資根本目的、融資標(biāo)的均有很大的差別。

(1)雖然證券回購(gòu)協(xié)議的回購(gòu)交易最長(zhǎng)為365天，但絕大多數(shù)集中在30天之內(nèi)，而證券抵押貸款的融資期限一般都在30天以上。

(2)證券回購(gòu)協(xié)議當(dāng)事人主要是金融機(jī)構(gòu)，是商業(yè)銀行等銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)為解決短期資金需要而進(jìn)行的資金融通。而證券抵押貸款則是證券持有人為解決各種各樣的資金需求而向商業(yè)銀行申請(qǐng)的以證券質(zhì)押為擔(dān)保的資金融通行為。

(3)證券回購(gòu)協(xié)議主要是商業(yè)銀行等銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)為解決短期頭寸不足進(jìn)行的資金融通，而證券抵押貸款的借款人的借入資金在使用上根據(jù)借款個(gè)體的不同而有多種用途。

(4)證券回購(gòu)協(xié)議的融資標(biāo)的主要是債券等金融資產(chǎn)，流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低，而證券抵押貸款的融資標(biāo)的可以是各種有價(jià)證券如股票、債券、匯票、本票、支票和存單等。

參考文獻(xiàn)

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