什么是溢價(jià)率

溢價(jià)率是指正股的價(jià)格還要上漲多少百分比才可讓認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有人達(dá)到盈虧平衡，或者還要下跌多少百分比才可讓認(rèn)沽權(quán)證持有人達(dá)到盈虧平衡。

溢價(jià)是量度權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)之一，一般來(lái)說(shuō)，溢價(jià)越高，要達(dá)到盈虧平衡越不容易，風(fēng)險(xiǎn)越高。一般的投資者往往會(huì)喜歡選擇溢價(jià)低的權(quán)證品種，因?yàn)榈鸵鐑r(jià)的品種意味著風(fēng)險(xiǎn)較低。

溢價(jià)率計(jì)算公式

溢價(jià)（認(rèn)購(gòu)）=［（行使價(jià)＋權(quán)證價(jià)格×行權(quán)比例）－正股價(jià)］÷正股價(jià)

溢價(jià)率（認(rèn)購(gòu)）=［（行使價(jià)＋權(quán)證價(jià)格×行權(quán)比例）－正股價(jià)］÷正股價(jià)×100%

溢價(jià)（認(rèn)沽）=［正股價(jià)－（行使價(jià)－權(quán)證價(jià)格×行權(quán)比例）］÷正股價(jià)

溢價(jià)率（認(rèn)沽）=［正股價(jià)－（行使價(jià)－權(quán)證價(jià)格×行權(quán)比例）］÷正股價(jià)×100%

例：

某認(rèn)購(gòu)權(quán)證現(xiàn)價(jià)0.8元，其標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)4.6元，行權(quán)價(jià)格為4.5元，行權(quán)比例為1：1，盈虧平衡點(diǎn)為5.3元。溢價(jià)率為（4.5＋0.8×1－4.6）÷4.6＝0.152＝15.2%。

表示正股價(jià)在現(xiàn)有4.6元的水平上還要上漲15.2%才能達(dá)到盈虧平衡。

由于溢價(jià)率這方面的信息比較容易得到（很多媒體都會(huì)實(shí)時(shí)公布），并且溢價(jià)率比較簡(jiǎn)單易懂，因此大多數(shù)投資都很喜歡通過(guò)這個(gè)指標(biāo)指導(dǎo)權(quán)證投資。但實(shí)際上，溢價(jià)率并沒(méi)有我們想象中那么好用，投資者容易忽略溢價(jià)率一個(gè)重要內(nèi)容，即溢價(jià)表示權(quán)證到行權(quán)時(shí)達(dá)到盈虧平衡的難易程度。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，如果投資者只是打算在短期持有權(quán)證在市場(chǎng)上獲利，而不是為了行權(quán)而買(mǎi)入權(quán)證的話(huà)，溢價(jià)高低對(duì)這類(lèi)投資者來(lái)說(shuō)，參考意義不會(huì)很大。

使用溢價(jià)率來(lái)指導(dǎo)權(quán)證投資的注意事項(xiàng)

首先，不同的權(quán)證不能簡(jiǎn)單的通過(guò)比較溢價(jià)率來(lái)判斷其估值水平的高低。權(quán)證的溢價(jià)率水平跟正股的波動(dòng)率、權(quán)證的剩余期限及價(jià)內(nèi)外程度等因素都有關(guān)系。對(duì)于同一正股的權(quán)證而言，權(quán)證的剩余期限越長(zhǎng)，通常溢價(jià)率也會(huì)越高。

其次，不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為負(fù)溢價(jià)權(quán)證就有投資價(jià)值，也就是說(shuō)單憑負(fù)溢價(jià)選擇權(quán)證是不可取的。如果權(quán)證的溢價(jià)率為負(fù)，說(shuō)明權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，權(quán)證價(jià)值低估。但投資者買(mǎi)入負(fù)溢價(jià)認(rèn)購(gòu)證能否跑贏正股并不一定，如果看錯(cuò)正股方向還可能虧損，這取決于投資期限和負(fù)溢價(jià)回歸的具體方式。

對(duì)于負(fù)溢價(jià)的認(rèn)購(gòu)證，在權(quán)證到期時(shí)，負(fù)溢價(jià)率將向零回歸。回歸的方式有幾種。一是正股和權(quán)證都上漲，并且權(quán)證的漲幅大于正股的漲幅；二是正股和權(quán)證都下跌，但是權(quán)證的跌幅小于正股的跌幅，還可能是權(quán)證不動(dòng)而正股下跌或者正股不動(dòng)權(quán)證上漲等方式。總而言之，負(fù)溢價(jià)的權(quán)證如果持有到期總可以跑贏正股。因此，如果投資者打算持有正股至權(quán)證到期，則買(mǎi)入負(fù)溢價(jià)權(quán)證比買(mǎi)入正股劃算。當(dāng)然，這并不是說(shuō)以負(fù)溢價(jià)率權(quán)證替代正股就是穩(wěn)賺，如果正股方向看錯(cuò)，同樣有可能虧損，只是這種情況下虧損的程度要較買(mǎi)入正股小。

如果投資者買(mǎi)賣(mài)權(quán)證并不打算持有到期，而主要是做短線(xiàn)投資（相對(duì)于權(quán)證的剩余期限，持有權(quán)證時(shí)間很短），則溢價(jià)率的參考意義不大。也就是說(shuō)，溢價(jià)率并不是一個(gè)很好的短線(xiàn)指標(biāo)。這主要是因?yàn)槎唐趦?nèi)，即使是很低的溢價(jià)率，也可能在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定甚至進(jìn)一步下降，使投資者享受不到溢價(jià)率回歸的好處。

總括而言，不同條款的權(quán)證，甚至同一權(quán)證在不同的時(shí)刻，都不能通過(guò)簡(jiǎn)單的比較溢價(jià)率來(lái)判斷其估值水平的高低。負(fù)溢價(jià)意味著權(quán)證價(jià)值低估，如果投資者計(jì)劃持有正股到期，則持有相應(yīng)的權(quán)證較正股劃算。對(duì)于短線(xiàn)交易甚至日內(nèi)交易的投資者而言，溢價(jià)率則并非一個(gè)理想的指標(biāo)，單憑負(fù)溢價(jià)來(lái)選擇權(quán)證是不可取的。