配股權證的價格

當配股權證上市流通時，其理論價格可由下式計算：

Qt＝Zt－C/1＋a(1)

其中Qt為配股權證在t時的理論價，Zt為t時刻的正股價，C為每股的配股價格，a為正股到配股繳款時的漲跌幅度。

由于配股宣布后到繳款尚有一段時日，正股到期時相對于t時就有漲有跌，其中上漲的最大空間沒有限制，而下跌時最多跌到0，所以正股到期時的最大跌幅將不超過100％，最大漲幅為無窮大。正股價的漲跌幅度a的取值范圍為:

－1＜a＜J當a的范圍確定后，就可確定權證價格Qt的范圍。

當正股的價格下跌到0時，跌幅為100％，a＝—1，配股權證的價格為負。但在實際交易中，任何證券的價格不能為負，故權證的最小值就是0，在實際交易中一般也就是貨幣的最小單位，如深市的某些配股權證價格就曾跌到過只剩1分錢；當正股價格無限上漲時，其漲幅a也就等于無窮大，此時配股權證的最高價格就等于正股價。故權證價格Qt的取值范圍就為:

0＜Qt≤Zt在(1)式中，某一時刻t的正股價和配股價都是已知的，a是未知的，它只有到配股繳款時方能知曉，故在計算配股權證的價格時，a就只能取一個預測值或估計值。由于股民對后市的看法不一，配股權證的價格往往波動較大。

當股民預測權證到期時正股價將不高于配股價，配股權證將沒有任何價值，因為屆時股民直接購買正股將比購買權證去參加配股要合算得多，這時候配股權證的價格也就是1分錢。

而當股民普遍看好看后市時，a的取值就比較大，權證的價格就較為逼近正股價，但不會超過正股價。當權證價格接近正股價時，股民可直接購買正股，這反而比購買權證后再去配股要節省投資，實際的投資效益也要高得多。

在權證的炒作中，股民往往將權證的價格Qt和正股價Zt與配股價C之差(Zt－C)相比較，當權證的價格Qt大于Zt－C時稱為權證升水，當Qt小于Zt－C叫權證貼水。設KQt為權證的升貼水，有:

KQt ＝Qt－(Zt－C)

＝Zt－C/1＋a－Zt＋C

＝aC/1＋a

在上式中，配股價C是一常數，a是待定值，配股權證是升水還是貼水，就取決于股民對后市的預測。如果股民對后市看空，認為股價還會下跌，則a就小于0，是一個負值，KQt也就為負，權證就會貼水；當股民看好后市，a就大于0，是一個正值，KQt也就為正，權證就會升水；如果股民認為在配股權證到期日前股市會橫盤下去，正股的價格既不會漲也不會跌，即a＝0，權證的價格就為穩定在Zt－C，它既沒有升水也沒有貼水。

在實際的操作中，配股權證的升水較為普遍。當股民預計股票將會上漲時，其握有權證與擁有正股是一樣的，且在權證流通到實際繳款配股日之間的這段時間差中，相當于上市公司給握有配股權證的股東每股墊付了配股資金C，而上市公司給予老股東的這種優惠，體現在權證價格上，就是升水aCA(1＋a)。當老股東將權證賣出并立即購買相同份額的正股時，對于每一股股票，將會賺得收益aCA(1＋a)。

在我國股市上，深市的配股權證比較流行。由于股民對配股權證不熟悉，且權證的價格低、股民購買時所用的資金量不大，股民不太懼怕權證的風險，所以權證的價格忽上忽下，瓢浮不定，其落差非常大，甚至一些股民將權證炒到一個極荒唐的價格，如深市股民曾將某權證的價格炒至正股價的30％以上。而由于股民對權證的無理炒作，往往在臨近繳款期后，權證的價格就紛紛跳水，大幅下跌。根據滬深股市的運行軌跡，其股票指數的最大落差是從1558點到330點，其振幅也就是5倍，如果股票從330點一氣漲到歷史的最高點1558點，股價的漲幅a也就是400％，這樣長期權證的最大升水就只有4CA(1＋4)，就是配股價的80％。而對于短期權證，在權證到期時，正股的價格的上漲幅度一般都不會超過30％，所以一般短期權證的升水也應在配股價的23％以內，若股民購買權證時對后市的期望高于實際，權證臨近到期時就會大幅降價，從而給股民帶來巨大的損失。

在進行權證交易時，股民也可通過權證的升貼水公式來判斷權證的價格是否合理，這就是先用權證的價格Qt和正股價Zt與配股價C之差(Zt－C)進行比較，得出的就是權證的升貼水KQt，再根據升貼水公式aCA(1＋a)來計算市場對后市的期望值a，若這個期望值已大于自己的預測值，則股民應購正股；而當自己的預測值大于市場的期望值時，則購買權證的收益就可能高于正股。