認(rèn)沽權(quán)證概述

權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證(call warrants)和認(rèn)沽權(quán)證(put warrants)又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。

認(rèn)沽權(quán)證：是指持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標(biāo)的證券。

到期可得到的回報＝（行權(quán)價－權(quán)證結(jié)算價格）×行權(quán)比例

認(rèn)沽權(quán)證的意義是：權(quán)證發(fā)行人承諾在行權(quán)期內(nèi)，認(rèn)沽權(quán)證持有者可以按事先約定的價格把某個股票賣給權(quán)證發(fā)行人，權(quán)證發(fā)行人必須以事先約定的價格買入股票，權(quán)證持有人可賣出股票的數(shù)量由持有認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量決定，比如武鋼JTP1就只能賣出武鋼股份

認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的特點(diǎn)及區(qū)別

認(rèn)購權(quán)證的價值隨相關(guān)資產(chǎn)價格上升而上升，認(rèn)沽權(quán)證則隨相關(guān)資產(chǎn)價格下降而上升。

對于流通股股東來說，認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證會有以下一些不同：

第一，所持有“正股+權(quán)證”的組合的風(fēng)險不同。由于認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證對正股的敏感度不同，隨著正股股價的上升，認(rèn)購權(quán)證的價格上升，認(rèn)沽權(quán)證的價格下跌。從“正股+權(quán)證”組合的敏感度來看，認(rèn)購權(quán)證會加劇組合的系統(tǒng)風(fēng)險，而認(rèn)沽權(quán)證會對沖正股股價波動的部分風(fēng)險。

第二，對流通股股東的補(bǔ)償不同。在正股股價下跌時，認(rèn)沽權(quán)證的價格上漲，會對流通股股東的損失給予補(bǔ)償，從而降低流通股股東的盈虧平衡點(diǎn)；而認(rèn)購權(quán)證能讓流通股股東在未來可能的業(yè)績增長中分得一杯羹，但是，如果股價貼權(quán)，則在短期內(nèi)不能給流通股股東多少補(bǔ)償。

第三，到期價值不同。由于目前股改方案中所包含的權(quán)證均以股票結(jié)算方式來交割，這將對權(quán)證的到期價值產(chǎn)生重大影響。對于認(rèn)沽權(quán)證，如果在快到期時，權(quán)證為價內(nèi)權(quán)證，即股價小于行權(quán)價，權(quán)證的持有者為了行權(quán)必然會買進(jìn)正股，買盤壓力有可能會使股價向行權(quán)價靠攏，從而使權(quán)證喪失價值；而對于認(rèn)購權(quán)證，在快到期內(nèi)，若為價內(nèi)權(quán)證，持有者只需準(zhǔn)備現(xiàn)金以便向大股東按行權(quán)價買進(jìn)股票，而不會對流通A股的股價產(chǎn)生影響。只不過在行權(quán)后，市場上可流通的股票突然增加，投資者想盡快獲利了結(jié)的話，正股遭遇短期拋壓，股價必然又會下跌，從而使投資者遭受損失。

最后，認(rèn)沽權(quán)證可以讓投資者構(gòu)建多種投資組合，而認(rèn)購權(quán)證在市場上缺乏做空機(jī)制的條件下，只能成為投機(jī)者炒作的工具。

認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的特點(diǎn)見下表：

	認(rèn)購權(quán)證	認(rèn)沽權(quán)證
持有人的權(quán)利	持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標(biāo)的證券	持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標(biāo)的證券
到期可得的回報	（權(quán)證結(jié)算價格－行權(quán)價）×行權(quán)比例 未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用	（行權(quán)價－權(quán)證結(jié)算價格）×行權(quán)比例 未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用